第10章 估值的工具（1/2）

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田园又为学员们补充讲解了几个估值指标。

“PEG是市盈率的衍生指标，它的计算方法是用市盈率除以盈利增长率。PEG越低，股价被低估的可能性越大。但是，盈利增长率需要人工预测。”

学员们挠头。大家知道人工预测可不太好定量。

“市现率，是股价与每股现金流量的比率。它可以评价股票的价格和风险水平。由于公司财报一般是计算每股经营活动产生的现金流量，因此在运用市现率指标时，也要将公司投资活动和筹资活动产生的现金流量一并考察。因为用于再生产的大笔现金，对公司后续业绩的影响有别于给股东分红用的大笔现金。”

一个学员闻听，用手拍了拍额头，“又多了一个率。”

众人笑。

“再说最后一个吧。企业价值倍数。”

田园介绍了这个指标的计算公式，听得学员们一脑门子问号。“这公式怎么这么长啊？”

众人又笑。

田园不予理会，他之前就设想过会有学员没有耐心学习，所以自己就更应该用这些理论知识，测试他们是不是值得培养。

只有有耐心，而且足够勤奋的人才值得听到自己的这些分享。

“讲过了常用指标，我现在开始讲估值的工具。第一种是股利贴现模型。该模型认为，股票的内在价值，可以用每年股利收入的现值之和予以评价。”

田园提醒学员们，该模型中的未来股利需要人工预测。

“又是人工。”一个学员皱眉轻轻叹息。

田园继续说：“第二种估值工具是自由现金流贴现模型。该模型把企业未来一段时期内的预期现金流，还原为当前现值。其操作流程大致是：对公司三到五年的现金流做出预测，并且预测其增长速度（通常是1%-3%），然后通过折现算法预测股票的内在价值。”

考虑到这个模型比普通估值指标更具分析价值，田园决定多讲两句。

“自由现金流又可以分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。前者是扣除了经营性支出，投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；后者是扣除了所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息之后的剩余现金流量。”

他又介绍了这种模型的优点：

一、分析的是企业通过经营活动创造出的财富，涵盖了三大报表的资料。由于非经常性损益不计入自由现金流，从而消除了人为操纵财务报表的影响。

二、考虑到了股权资本的成本。

“但是，运用该方法的前提是被评估企业有正的现金流，并且未来的现金流可以预估，同时还要能够确定恰当的折现率。而且方法比较专业和复杂。”

学员们在点头，但不是有多认可这种工具，而是觉得太复杂了。“太专业，太复杂了。”